沉寂数年的民营大炼化行业，正站在景气上行的新起点。随着全球产能格局持续收缩、国内下游需求进入修复通道，炼化全产业链加工价差稳步走扩，头部企业的盈利弹性逐步释放。在一众行业标的中，荣盛石化凭借独有的成品油出口资质、成本端的持续优化，以及向高端先进材料赛道的战略布局，成为本轮周期中市场认可度最高的核心资产。
炼化景气度回暖，业绩弹性修复
过去几年，民营炼化经历了一轮深度调整。国内层面，大型炼化项目审批门槛显著抬升，“减油增化”成为行业发展主线，产能扩张节奏明显放缓。海外市场中，受俄乌及中东地缘冲突影响，截至2026年8月8日全球受袭炼厂涉及炼油产能合计达981.5万桶/日，约占全球总炼油能力的9.5%，与此同时欧洲等地的老旧炼厂在高环保成本与原料供应压力下持续出清，全球炼化供给呈现结构性收缩。进入2026年，供需格局的扭转开始逐步体现在产品价差上，二季度PX-石脑油、PTA-PX价差同比大幅走扩，全产业链盈利同步改善。随着三季度传统消费旺季临近，下游化纤、塑料等行业库存处于历史低位，“金九银十” 的补库需求有望进一步拉动产品价格，支撑行业景气度持续上行。
在行业整体复苏的背景下，荣盛石化的稀缺性首先体现在成品油出口资质上。国内成品油实行“资质+配额”双轨管理，准入门槛极高。作为目前国内唯一具备成品油出口资质的民营炼化巨头，荣盛石化2026全年成品油出口配额预估在350万吨左右，相较于无出口配额的炼化企业只能依托国内市场消化产能，手握出口配额的荣盛石化具备跨市场套利的天然优势，在海外裂解价差持续走阔的周期中，可通过调节出口比例，最大化产能的盈利效率。
成本控制能力方面，依托浙石化4000万吨/年炼化一体化项目的规模效应，荣盛石化配套完善的芳烃、烯烃下游产业链，原料自给率高、中间品运输损耗低，单位加工成本显著低于行业平均水平。同时凭借灵活的全球原油采购策略与大型炼化装置的持续能耗优化，在油价波动周期中具备更强的成本缓冲能力，进一步放大景气上行阶段的盈利弹性。
景气修复的逻辑，已经在财报数据中得到充分印证。7月14日荣盛石化发布的半年度业绩预告显示，上半年预计实现归母净利润50亿至52亿元，同比增幅达到730.45%至763.67%；扣非归母净利润52亿元至54亿元，同比增长588.78%至615.27%。拆分单季度来看，二季度公司预计实现归母净利润21.9亿元至23.9亿元，在一季度高基数的基础上保持稳健增长，印证了本轮炼化行业的复苏并非短期脉冲，而是具备持续性的趋势性改善。
联手SABIC落子先进材料
从周期迈向成长
如果说出口与成本构成了荣盛石化短期的业绩弹性，那么7月中旬落地的与沙特基础工业公司（SABIC）的战略合作，则为公司打开了长期成长的天花板。根据7月16日公告，双方签署项目开发协议，SABIC拟持有荣盛新材料30%至50%股权，并配套提供技术许可与技术服务，共同推进总投资675亿元的金塘新材料项目。根据可研数据，该项目建成后年均营业收入近869亿元，年均净利润154.6亿元，税后内部收益率达24.81%。
这场“股权+技术”的深度绑定，核心价值在于推动荣盛石化的产品结构实现质的跃迁。
SABIC作为全球特种工程塑料龙头，拥有EXTEM超高耐热树脂、NORYL低介电特种树脂等尖端产品矩阵，前者可满足数据中心CPO共封装模块的高温工况需求，后者则是5G基站与AI服务器高速PCB基材的核心材料，单台AI服务器用量远超普通服务器。借助SABIC的技术授权，荣盛石化可将现有的大宗PC、PBT产能基础升级为电子级材料与航空级工程塑料产能，盈利模型从传统的“炼油价差”切换至“电子级材料溢价”，周期属性被显著稀释，估值体系也有望迎来重构。
多重催化共振，龙头价值迎来重估
进入三季度，推动荣盛石化价值重估的积极因素还在持续累积。随着下游旺季临近，产业链补库周期即将启动，叠加国内炼厂集中检修带来的阶段性供给收缩，化工品价差有望持续走扩，成为行情的直接催化。与此同时，荣盛石化的员工持股计划也通过真金白银持续释放信心。7月，公司17亿元员工持股计划完成股份过户，1404名核心骨干员工以11.11元/股的价格全额认购，对应股份1.53亿股，锁定期12个月。此次公司员工集体以真金白银加仓，从内部维度印证了公司中长期成长逻辑已得到核心骨干的深度认可。
放在整个行业格局来看，当前炼化板块的投资逻辑，正从单纯的周期复苏转向“供给收缩下的资产稀缺性重估”。在行业新增产能受限、龙头优势持续扩大的背景下，兼具出口资质、一体化规模与新材料转型能力的头部企业，将持续享受估值溢价。站在2026年下半年的时点展望，民营炼化行业正处于景气度上行的初期阶段，对荣盛石化而言，短期有出口配额与油价回落带来的业绩弹性，中期有行业补库与价差走扩的景气支撑，长期则通过与SABIC的战略合作切入高端先进材料赛道，完成从周期龙头向成长型材料企业的跃迁，多重逻辑共振之下，荣盛石化有望成为本轮炼化黄金周期中最具确定性的核心标的。
资料来源：中国石油和化工
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