近日，国联民生证券发布研报指出，地缘冲突对全球炼化产业的冲击持续升级，大量炼厂遭遇物理破坏后，全球成品油供给收缩逻辑加速兑现。据国联民生证券统计，截至2026年8月8日，全球受袭受损炼厂的合计炼油产能已达981.5万桶/日，约占全球总炼油产能的9.5%。
不同于霍尔木兹海峡封锁等短期物流扰动，炼厂设施遭受物理损毁后的修复周期显著更长。国联民生证券判断，相关受损装置的全面复产时间大概率晚于2027年，这部分供给缺口独立于海峡通航状态与国际油价走势。只要不出现两伊冲突时期、2020年公共卫生事件级别的极端需求下滑，全球炼化供需紧平衡将刚性延续，炼化资产稀缺性持续抬升。
供给收缩已直接传导至终端产品价格，当前新加坡、欧洲、美国三大核心市场的汽柴油及航煤裂解价差均创下近13年同期最高水平，跨区域价差同步走强，印证本轮炼化景气并非单一地区的短期扰动，而是全球炼能受损下供给趋紧的集中体现。即便后续地缘局势缓和，受损产能也难以快速恢复，海外成品油裂解价差中枢有望长期维持高位。
在此轮产业格局重构中，拥有成品油出口配额的企业成为直接受益者。其中荣盛石化是国内唯一具备成品油出口资质的民营炼化企业，旗下浙江石化持有稳定的出口配额，年额度约 350万吨，公司可精准把握海内外价差套利窗口，直接兑现海外高裂解价差的收益，业绩弹性突出。
此外，中国石化、中国石油、中国海油等具备出口资质的央企同样有望分享海外市场红利，恒逸石化、东方盛虹等企业则将受益于芳烃、烯烃等化工品的供给趋紧与价差修复。研报指出，本轮景气由供给端刚性收缩驱动，持续性显著强于短期地缘扰动，具备出口通道与一体化产能优势的龙头企业盈利中枢有望持续上移。
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